顺升网牛市资金想进场，基金为何“闭门谢客”？

（原标题：牛市资金想进场顺升网，基金为何“闭门谢客”？）

《投资者网》吕子禾

9月4日，永赢科技智选混合型发起式证券投资基金公告称，自9月5日起，该基金单日申购上限从100万元降至1万元，而距离8月26日首次发布百万级限购公告，仅过去了9天。

这种“断崖式”限购并非个例。数据显示，2025年8月以来，全市场已有超400只基金发布限购公告，涵盖混合型、股票型、债券型等多个品类，其中科技、医疗、小微盘等热门赛道的绩优产品成为限购主力。

从明星基金单日限购10万元到量化产品将申购限额压至1000元，密集的限购动作不仅是基金管理人对规模的主动控制，更折射出当前市场的深层变化。为何永赢科技智选要在短短6天内两次加码限购？这轮席卷全市场的限购潮，到底是基金公司保护持有人利益的主动选择，还是热门赛道流动性告急的信号？普通投资者面对心仪基金“闭门谢客”，又该如何调整自己的投资计划？

限购潮起

这轮限购潮的第一个显著特征是频次与力度的“阶梯式升级”。此前基金限购多以“温和限流”为主顺升网，比如单日限额50万元或100万元，给投资者留出调整空间，但近期不少产品选择“紧急刹车”。

除了永赢科技智选外，中信保诚多策略混合（LOF）年内已三次调整限购额度，从最初的200万元逐步收紧至10万元，机构资金几乎无法进入；华泰柏瑞中证2000指数增强A则直接将单日申购上限设为10万元，针对小微盘标的流动性有限的特点提前控规模。

这种“动态加码”的模式，本质是基金管理人在警惕短期资金快速涌入。对聚焦特定赛道的基金来说，规模增速一旦超过“策略容量”，买卖时实际成交价格与预期价格的差距会变大，调仓也会更不灵活，最终直接影响收益。

从基金类型看，这轮限购潮呈现出鲜明的结构分化，绩优赛道基金与策略容量受限品种成为绝对主力。

科技主题基金是限购“重灾区”。以永赢科技智选为例，该基金投资于科技主题相关股票的比例不低于非现金基金资产的80%，前十大重仓股中CPO相关标的占比超60%。这类细分赛道的股票每天成交金额有限，若基金规模涨太快，很容易陷入“想买买不到、想卖卖不掉”的困境。

此外，量化小微盘基金和医疗创新基金也频繁限购，国金量化多因子A申购限额1万元、长信均衡优选A申购限额1000元，中欧医疗创新则将单日限购额设为10万元，背后的主要原因都难逃“规模太大拖累收益”这一点。

在操作模式上顺升网，差异化限购策略成为行业共识。不少基金对个人投资者和机构投资者采取“区别对待”，就像永赢科技智选此次限购明确针对个人投资者，而机构投资者办理申购、转换转入业务不设限额。

这种安排既给个人投资者保留了小额配置的通道，又能防范机构资金“快进快出”对基金净值稳定性的冲击。毕竟机构资金量太大，突然赎回可能导致基金被迫低价卖股票，损害普通投资者利益。

还有部分基金采用“分渠道限额”，比如对直销渠道设较高额度，对代销渠道收紧限制，或是把定期定额投资和普通申购算在一起限额，细节越来越精细，核心都是在“满足大家合理配置需求”和“控制规模风险”之间寻找平衡。

深层动因

深究这轮限购潮的驱动逻辑，首先是策略容量的“红线约束”。对聚焦特定赛道或特定策略的基金而言，规模并非越大越好，而是有明确的“策略有效性阈值”。业内人士指出，小微盘基金的策略容量通常在20亿元左右，一旦规模突破这一红线，小盘股流动性不足的问题会特别突出。

同时，此次大规模限购也是对现有持有人利益的“逆向保护”。绩优基金在净值涨得好的时候，往往会吸引大量追涨资金，但新资金涌入可能会“摊薄”原有持有人的收益。再者，在散户追涨情绪越来越浓时限购，能避免新投资者在高位接盘，也能防止新资金分享原有股票的收益，导致原有持有人收益变少。

监管导向的变化也为限购潮提供了底层支撑。2024年9月，中央金融办、证监会联合印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》明确提出“引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变”。2025年5月，证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》进一步要求主动权益基金建立“规模-业绩”动态平衡机制。

简单来讲，监管层不再鼓励基金公司盲目追求“规模大”，而是希望它们把“给投资者赚钱”放在第一位。在此导向下，基金公司主动限购不再是“被动应对”，而是主动响应监管要求的表现。

市场重构

这轮限购潮对市场的影响正逐步显现，首先便是投资者行为的“理性重构”。很多投资者习惯“追热点、买绩优”，限购的到来迫使大额资金重新思考怎么配置。比如科技主题基金受限后，部分资金开始转向半导体ETF联接基金、港股通科技基金等替代产品；量化小微盘基金限购后，资金又流向中证2000指数增强产品。这种“不扎堆热门”的配置趋势，能缓解单一赛道的估值泡沫。

对基金行业而言，限购潮正在重塑生态，推动行业从“比规模”转向“比业绩”。短期内，限购确实会影响基金公司的管理费收入，但长期来看，限购带来的业绩稳定性能让更多投资者愿意长期持有。

对普通投资者而言，面对限购潮不用慌，反而可以把它当成市场的“风险提示”：若一只基金频繁限购，而且清楚说明是“策略容量满了”，说明这只基金的投资逻辑清晰，基金经理对持有人负责，这类产品值得长期关注。同时，分散配置、定投等方式也能应对限购带来的不便。

总的来看，这轮基金限购潮不是偶然，而是市场从“野蛮生长”转向“精细运营”的必然结果。对基金公司来说，限购是平衡规模与业绩、保护持有人利益的理性选择；对投资者来说，限购是学习“不追涨、合理配”的契机；对市场来说顺升网，限购则是缓解泡沫、推动资金均衡配置的重要力量。（思维财经出品）■

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